外媒解读天价估值潮风投抢夺下一个赢家

天价估值

上周五爆出了一条惊人消息：今年刚刚成立的企业通讯平台Slack从KPCB和谷歌(559.08,8.77,1.59%)风投处获得了1.2亿美元投资。

更令人惊讶的在于，Slack本轮融资的估值高达11.2亿美元。虽然Slack是从早期的Tiny Speck游戏公司转型而来的，但新产品刚刚上线8个月就获得如此之快的估值增长，的确令人感到不可思议。而在缺乏生机的企业领域，这一消息更是令人意外，那里的发展和销售障碍远大于消费市场。

虽然很多人或许都会将此视作泡沫的信号，但事实上，风险投资家看待投资的方式已经发生了重大改变。目前出现了一种名为“融资加速”的趋势，而风险投资家看待创业公司业绩的方式也已经较之前发生了重大变化。

众所周知，风险投资可以从规模最大的退出方案中获得巨额回报。过去10年间，整个行业已经慢慢接受了这样一种观念：最大的赢家的获利幅度可以大幅超越竞争对手。以往，排名第一和第二的赢家之间的估值可能会在5倍至10倍之间，而现在，外界广泛预计这一数字已经扩大到100倍，甚至1000倍。每100家以1亿美元以上的估值退出的创业公司中，只有1家能够达到数十亿美元的级别。身为Facebook成长期间的主要竞争对手，MySpace等社交网络公司如今已经销声匿迹。

最倡导这一投资理念的当属马克·安德森(Marc Andreessen)和彼得·泰尔(Peter Thiel)。安德森恰好是Slack的早期投资者之一，泰尔对Facebook的投资经验也成了他的Founders Fund风险投资基金的主要投资理念。这种投资模式的核心在于，如果一年只有为数不多的几家创业公司贡献了绝大多数回报，那么唯一明智的投资战略就是积极入股这些企业，忽略二线投资目标。

这种理念便催生了所谓的“融资加速”。如果这些最大赢家的价格敏感度有一点点合乎情理，他们就愿意在一家公司开始增长之前尽早买入。他们会提前12个月对一家企业的股权进行估值，就好像未来一年的增长已经板上钉钉了一样。他们甚至还愿意将估值加速24或36个月。

竞争激烈

这种对赢家的绝对关注引发了当今风险投资行业的数据革命，他们会聘请专门的团队在网络上寻找各种迹象，搜罗那些即将爆发的创业公司，为的就是先人一步找到下一个赢家。

Slack的数字就很好地体现了这一点。该公司表示，他们目前每月创收逾100万美元，照此计算，一年约为1200万美元。由于该公司的估值达到11.2亿美元，因此对应的市销率约为93倍。整体而言，SaaS(软件即服务)公司在公开市场的市销率约为8至12倍，私有融资中的估值水平可能会略高。

换句话说，如果Slack能在2015年获得像LinkedIn一样的15亿美元营收，其估值就将达到1400亿美元，成为全球最有价值的科技公司之一。

可以将这一数字与2008年中成立，并在2012年出售给微软(46.95,0.90,1.95%)的Yammer进行对比。据报道，后者融资1.42亿美元，微软的收购价为12亿美元。也就是说，Slack只用了不到一年就比它的前辈筹集了更多资金，还获得了更高估值。

有人可能认为这是泡沫，但Slack其实只是“融资加速”理念的一个化身而已。这家公司的销售额增长极其迅猛——能在产品发布第一年实现1200万美元的预测营收，在SaaS创业公司中可谓凤毛麟角。

由于投资者逐步抱团，很多人显然开始将融资加速作为核心理念。然而，随着对这些早期赢家的争夺不断加剧，这些公司的估值也在暴涨。所有投资者都很老到，也都能看到相同的数据，一旦增长指标向好，所有人都希望分一杯羹。

利弊共存

这对一些创业者可谓利好。高增长企业的创业者现在可以凭借较快的增长，更早地获得更多的资源，而不必损失太多股份。这意味着那些能够在发展初期找到增长机会的企业，可以获得远高于竞争对手的优势。

但有利必有弊，如果难以在发展初期实现增长的企业，或许会比以前更难筹集资金。你能在3年内吸引1亿用户吗？对企业创业者来说，问题可能变成：你能在公司成立的24个月内获得1000万美元的年营收吗？随着风险投资开始寻找“十大赢家”，并根据Slack和Snapchat等公司重新调整他们对企业增长的预期，增长门槛将快速升高。仅仅几个百分点的增长差异，或许就会带来巨大的融资差距。

即便是能够实现高速增长的创业公司，在做大规模时也会面临巨大的挑战。Slack的负责人斯图尔特·巴特菲尔德(Stewart Butterfield)是一位经验丰富的企业家，但他仍然在劳动力市场面临巨大的竞争压力。随着该公司的估值急剧增长，已经无法通过大笔的股权吸引新的员工。他的招聘速度能在多大程度上匹配用户增长速度？

然而，由于风险投资家必须充分展现“融资加速”理念所带来的回报，所以他们面临的压力远大于创业者。随着估值增长，风险投资机构通过最大赢家获得的收益将会迅速萎缩。如果这种情况持续下去，而且风险投资家能够准确找出市场赢家，那就将有相当一部分行业回报被激烈的竞争稀释。

(责任编辑：硅谷网·何睿)

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