旗帜厂家
免费服务热线

Free service

hotline

010-00000000
旗帜厂家
热门搜索:
技术资讯
当前位置:首页 > 技术资讯

预计2010全年CPI同比为33加息或在明年三季度流量

发布时间:2019-11-20 18:08:18 阅读: 来源:旗帜厂家

预计2010全年CPI同比为3.3%加息或在明年三季度

按照CPI翘尾因素以及不同环比测算,2010年CPI同比高点将在年中出现。从3季度开始CPI单月同比将跃升至4%以上,且一直持续至年末,预计明年全年CPI同比为3.3%,央行将会在3、4季度各加息一次,预计两次加息幅度各为27BP。2010年美国失业率下行缓慢且通胀温和,预计美联储将在明年3、4季度各升息25BP,中国央行升息将在美联储之后。

货币是通胀的领先指标

货币作为解释通胀周期的最直观变量,可以更清楚地刻画出未来通胀水平的变化。

以美国为例,剔除由于70年代石油危机对美国通胀周期造成的扰动,选取1990年以来近20年间的CPI与M1、M2增速,计算货币与CPI之间的相关系数为-0.33,负相关性反映出货币与CPI之间存在的领先与滞后的关系。采用向量自回归模型(VAR)可以计算出M1、M2与CPI的领先或者滞后期,估计结果最为显著,即美国M1和M2货币增速领先CPI指标14个月。从货币与通胀的历史趋势看,与领先6个月和22个月相比,领先14个月的M1和M2增速与CPI趋势最为吻合。

选取95年12月~2009年10月期间的数据,计算了中国CPI与M0、M1和M2增速之间的相关系数分别为0.06、0.1和0.39,中国CPI与M2增速之间的关系最为密切。从历史趋势看,中国通胀与货币增速之间的关系较之美国更为浅显直观。以M1、M2峰值与CPI峰值之间的时间跨度计算,最近的3轮通胀周期中,M1分别领先CPI11个月、18个月和6个月,M2分别领先CPI26个月、13个月和26个月。由此可见,从货币流通速度看,与广义货币M2相比,狭义货币M1与通胀间的时滞更短。

通胀的内外驱动因素

开放经济条件下,驱动中国通胀走势的因素包括内生和外生因素。

投资和消费作为拉动内需的主引擎,也是推动中国通胀周期的重要内生驱动因素。从总产出缺口看,其与CPI趋势总体一致。从全部最终产品价格即GDP平减指数看,国内工业增加值增速与GDP平减指数趋势趋于一致。2002年中期以来,GDP平减指数相对滞后于工业增速。从消费价格看,国内名义消费增速与RPI价格指数高度一致;从投资品价格与消费品价格趋势比较,固定资产投资价格与消费价格趋势一致。

外生货币对通胀的影响,可以用外汇占款对M1和M2的比率来衡量,10月份(外汇占款/M1比率)和(外汇占款/M2比率)分别为0.9和0.32。从趋势上看,外汇占款对M1和M2的贡献率与人民币汇率的变化密切相关。从外贸顺差来考察,由于贸易顺差上升导致外汇储备增加、人民币升值压力加大以及外汇占款增长。从趋势上看,月新增贸易顺差规模与CPI同比趋势吻合。因此,包括贸易顺差在内的国际收支双顺差带来的外生货币增加,是驱动中国通胀走势的外生因素。

月度CPI有望跃升至4%以上

2009年中国CPI全年翘尾因素为-1.2%,从趋势上看,表现为前低后高,从扣除翘尾因素后的新涨价因素看,09年CPI真正的低点出现在6、7月份,新涨价因素为-0.4%。由于翘尾因素在11月份消退,11月份CPI同比即将实现正增长,预计2009全年CPI同比为-0.7%。2010年CPI翘尾因素由负转正后,其在2009年对CPI同比的抑制作用,将在2010年很快转化为推动。从趋势上看,2010年CPI翘尾因素符合近似的正态分布,2010年中期将迎来CPI同比高点,全年翘尾因素为1.2%。按照4%的环比年率推算,2010全年CPI同比为3.3%。

我们预计本轮通胀周期中,国内央行的首次加息将出现在2010年3季度,主要原因是从3季度开始CPI同比将跃升至4%以上,且由于4%以上的CPI同比将一直持续至2010年末,4季度央行将会再次加息一次,预计两次加息幅度各为27BP。除了依据2010年国内CPI同比的走势外,我们预测明年国内央行的利率周期还依据的是2010年美国通胀和基准利率的变化。预计2010年美国失业率下行缓慢且通胀温和,美联储将在明年3季度升息25BP,并在4季度将基准利率升至0.75%的水平。

债市先抑后扬

若央行于明年3季度开始升息,则明年上半年1年期央票发行利率尚有76BP上行空间。因此,明年上半年债券收益率蕴含的上行风险依然巨大。在首次加息后,配合CPI同比在下半年冲高回落,明年下半年债券收益率将迎来阶段性的下行机会。

从经济周期中规则的债券资产配置策略看,在整个通胀、升息周期前半程,除了固定利率产品坚持短久期防御外,浮息债仍将是不可或缺的抵御收益率风险的利率配置品种。除浮息债之外,由于明年企业盈利持续改善和信用风险溢价继续下降,目前高企的信用利差在明年存在进一步下行的空间。建议在2010年的短久期防御中,关注浮息债和高票息信用债的结构性机会,推荐组合久期维持在3以内。

制服美腿

日本性感美女

大胸部

大胸嫩模

相关阅读